키어 스타머 영국 총리에 대한 정치적 압력이 커지면서 영국 정부의 차입 비용이 상승하고 있지만, 정치적 불확실성만이 주요 선진국 중 영국 국채 수익률을 최고 수준으로 끌어올리는 유일한 요인은 아닙니다.

영국 정부의 향후 차입 비용을 결정하는 10년 만기 국채 수익률이 화요일에 5.13%까지 상승하여 2008년 이후 최고치를 기록했습니다.

235억 파운드(320억 달러) 규모의 채권 자산을 운용하는 투자회사 트웬티포의 파트너인 고든 섀넌은 "영국 국채 가격에 상당한 불안감이 반영되어 있다"고 말했다.

그는 2024년 7월 의회에서 압도적인 다수표를 얻어 집권한 스타머의 후임으로 거론될 가능성이 있는 대부분의 후보들이 정부 차입금 증액을 추진할 것으로 예상되지만, 웨스 스트리팅 보건부 장관은 예외일 수 있다고 덧붙였다.

섀넌은 스타머의 뒤를 이어 의회에 복귀해야 하는 그레이터 맨체스터 시장 앤디 번햄이 이전에 제안했던 대로 국방비 지출을 현행 재정 규칙에서 제외할 경우, 향후 5년간 500억 파운드(현재 차입 계획보다 거의 12% 증가)를 추가로 차입할 수 있다고 지적했습니다.

리즈 트러스 사태에 대한 기억은 여전히 생생하게 남아 있다.

리즈 트러스 전 총리의 경험은 여전히 해외 투자자들에게 영국 국채의 매력에 그림자를 드리우고 있다.

그녀의 감세 정책은 장기 채권 가격의 폭락을 초래했고, 이로 인해 영란은행은 이른바 "채권 감시단"에 대한 우려 속에 연기금들의 급격한 매도세를 막기 위해 개입해야 했습니다.

프랑스 자산운용사 카르미냑의 투자위원회 위원인 케빈 토제는 트러스 내각이 주도한 미니 예산안 발표 이후 투자자들이 영국에 대해 이른바 "멍청이 프리미엄"을 부과했다고 말하며, "우리는 비슷한 환경으로 되돌아갈 수도 있다"고 덧붙였다.

하지만 섀넌은 과거와 같은 급격한 매도세가 반복될 가능성은 낮다고 일축하며, 현재 차입을 늘리려는 영국 정치인들은 시장을 사전에 준비시키고 부정적인 반응이 나타날 경우 후퇴해야 할 필요성을 이해하고 있다고 설명했습니다.

영국의 10년 만기 국채 수익률은 약 5.12%로, 경제 성장률이 더 높은 미국의 4.45%, 재정 건전성이 더 뛰어난 것으로 평가받는 독일의 3.10%보다 높습니다.

올해 들어 영국 국채 수익률은 0.64%포인트 상승했는데, 이는 미국과 독일 국채 수익률의 상승률보다 두 배 이상 높은 수치입니다.

금리 상승은 신규 부채 비용에만 영향을 미치기 때문에 정부 예산에 즉각적인 영향을 주지는 않지만, 영국의 재정 감독 기관은 금리가 1%포인트 상승할 때마다 2030년까지 정부가 매년 150억 파운드의 추가 이자 비용을 부담하게 될 것으로 추산합니다.

반면, 정부는 2029-2030년까지 현재 예산의 균형을 맞추기 위해 240억 파운드의 재정 여력만 가지고 있습니다.

영국은 인플레이션에 더 취약하다.

인베스코의 펀드매니저인 알렉산드라 이바노바는 영국의 차입 비용 상승에 정치적인 요인만이 작용하는 것은 아니라고 생각합니다.

그녀는 “투자자들에게 금융의 기본 원칙을 다시 한번 상기시켜야 합니다. 수익률에 포함된 요소들을 고려해야 합니다. 유동성 위험 프리미엄, 정치적 위험 프리미엄, 만기 프리미엄, 인플레이션 위험 프리미엄 등이 있죠. 영국 국채의 경우, 이러한 모든 요소들이 다른 어느 나라보다 높습니다.”라고 말했습니다.

그녀는 높은 수익률에도 불구하고 영국 국채가 매력적인 투자 대상으로 보이지 않는다고 덧붙였습니다.

미국과 이스라엘 간의 이란 전쟁으로 인해 2월 말 이후 석유와 천연가스 가격이 약 50% 상승했기 때문에 인플레이션 위험이 가장 분명한 요인입니다.

영국은 천연가스 수입에 의존하고 있으며, 영란은행은 에너지 가격이 장기간 높은 수준을 유지할 경우 내년 초 인플레이션이 6%를 넘어설 것으로 예상하고 있습니다. 전쟁 발발 이전에는 영란은행이 인플레이션이 목표치인 2%로 돌아올 것으로 예상했었습니다.

유로존의 인플레이션은 전쟁 이전 수준으로 회복되었지만, 영국에서는 서비스 가격 상승, 공공요금 규제, 코로나19 팬데믹 이후 임금 상승 등으로 인해 인플레이션이 더욱 지속되고 있습니다.

현재 금융 시장은 영란은행의 기준금리가 현재 3.75%에서 2027년 2월까지 4.5%로 인상될 가능성을 반영하고 있는 반면, 전쟁 이전에는 한두 차례 금리 인하가 있을 것으로 예상했었습니다.

영국 국채 변동성 증가

영국 국채 수익률이 더 높은 또 다른, 덜 명확한 이유는 영국 국채가 미국 및 독일 국채보다 변동성이 더 크다는 점입니다.

지난 20년 동안 대부분의 기간 동안 영국의 연기금과 보험 회사는 미래 부채를 충당하기 위해 장기 채권을 매입했지만, 기업들이 확정급여형 연금 제도에서 벗어나면서 이러한 추세는 끝났습니다.

BNP 파리바 자산운용의 수석 포트폴리오 매니저인 니콜라 트린다데는 현재 영국 국채를 매입하는 주요 주체는 가격에 민감하고 투자 기간이 짧은 해외 헤지펀드인 경우가 많아 시장 변동성이 커지고 투자자들이 더 높은 수익률을 요구하게 된다고 말했다.

일부 투자자들은 연간 700억 파운드 규모의 영란은행 채권 매각 프로그램 또한 채권 수익률 상승의 요인 중 하나로 지목하고 있습니다.

섀넌은 중기적으로 정치적 위험 프리미엄이 하락할 수 있다고 믿지만, 다른 요인들을 평가하는 데 어려움이 있다고 지적했습니다.

그는 다음과 같이 결론지었다. "다양한 외국인 투자자를 유치해야 하는데, 총리가 끊임없이 바뀌는 것은 사람들이 원하는 바가 아닙니다."

영국 파운드

화요일 영국 파운드화는 달러와 유로화 대비 하락했으며, 시장은 키어 스타머 영국 총리의 사임 가능성에 대한 우려가 커지는 가운데 정치적 상황을 예의주시했다.

스타머 대표는 장관 보좌관들의 사임과 약 80명의 의원들이 공개적으로 사임을 요구한 후, 결정적인 내각 회의를 앞두고 자신이 계속 직책을 유지할 수 있을지 여부를 동료들과 협의하고 있었다.

영국 파운드는 지난 금요일 스타머 대표가 지방선거에서 집권 노동당이 참패한 후에도 정권을 유지하겠다고 공언한 이후 0.5% 이상 상승한 데 이어 0.45% 하락한 1.3550달러를 기록했습니다. 파운드는 지난주 1.3658달러를 기록하며 2월 16일 이후 최고치를 경신한 바 있습니다.

영국 파운드화도 유로화 대비 0.17% 하락한 86.72펜스를 기록하며 4월 28일 이후 최저치를 경신했습니다.

투자자들은 스타머 대표가 사임해야 할 경우, 노동당 내에서 더 좌파적인 지도자가 후임으로 선출될 가능성이 있으며, 이는 정부 부채 증가로 이어져 이미 취약한 영국의 재정 상황에 추가적인 부담을 주고 채권 및 외환 시장에 악영향을 미칠 수 있다고 우려하고 있습니다.

구리 가격이 한 달여 만에 가장 빠른 속도로 급등하며 사상 최고치에 근접했는데, 이는 시장이 미국과 이란 간의 전쟁 종식 및 호르무즈 해협 재개방을 둘러싼 교착 상태를 대체로 무시했기 때문이다.

런던금속거래소(LME)의 종합금속지수가 금요일 거래를 사상 최고치로 마감하면서 주요 금속 선물 계약들이 모두 상승했습니다. 구리부터 아연까지 비철금속은 수요가 공급을 앞지르고 있다는 신호 속에 눈에 띄는 강세를 이어가고 있습니다.

구리 가격은 2.7% 상승하여 톤당 13,943달러에 마감하며 사상 최고치를 기록했고, 1월 29일에 기록했던 이전 최고가인 13,618달러를 넘어섰습니다.

중국 하모니윈 캐피털 매니지먼트의 트레이딩 디렉터인 지아 정은 "시장은 미·이란 전쟁의 영향을 벗어났고, 구리는 이제 자체적인 가격 추세를 보이고 있다"며, 중국의 공급 부족과 재고 감소를 주요 지지 요인으로 꼽았다.

산업용 금속은 중국의 강력한 수출 덕분에 추가적인 지원을 받았는데, 특히 구리에 크게 의존하는 청정 기술 수출이 4월에 전년 동기 대비 14% 증가했습니다.

씨티은행 분석가들은 호르무즈 해협이 장기간 폐쇄되더라도 에너지 전환 및 국방 산업과 관련된 수요와 공급 제약이 구리 가격을 지지할 것으로 예상합니다.

다른 금속 시장에서는 알루미늄이 2% 이상 상승했고, 니켈은 1.9% 올랐습니다. 호르무즈 해협 폐쇄는 이 지역에서 공급되는 황에 의존하는 걸프만 지역의 알루미늄 제련소와 니켈 생산 업체에 영향을 미치고 있습니다.

모건 스탠리 분석가들은 해협 폐쇄가 장기화될 경우 알루미늄 가격이 계속해서 지지될 수 있다고 지적했는데, 특히 제련소 재가동에 오랜 시간이 걸리기 때문에 시장에 새로운 매수 기회가 생길 가능성이 있다고 언급했습니다.

미국 달러는 화요일에도 이틀 연속 상승세를 이어갔는데, 중동 분쟁을 둘러싼 불확실성이 지속되면서 투자자들이 전통적인 안전자산인 달러로 몰리면서 상승세를 뒷받침했다.

이란이 호르무즈 해협을 사실상 폐쇄하면서 유가가 급등하자 일본 엔화와 유로화 등 석유 의존도가 높은 통화에 대한 대규모 매도세로 인해 3월에 달러화 가치가 급등했다.

하지만 이란의 휴전 제안을 "말도 안 되는 소리"라고 일축하며 도널드 트럼프 대통령이 월요일에 휴전 종료를 위협한 4월 7일 이후 달러는 다시 하락했습니다. 현재 미국 달러는 전쟁 이전 수준에 근접하고 있습니다.

제프리스의 경제학자 모히트 쿠마르는 "이번 주 후반 트럼프-시 정상회담 이전에 돌파구가 마련될 가능성은 낮아 보인다"고 말했다.

트럼프 대통령은 수요일에 베이징에 도착할 예정이며, 시진핑 중국 국가주석과의 회담에서 이란 문제가 주요 의제 중 하나로 논의될 예정이다.

원유 가격 상승은 달러 강세를 뒷받침합니다.

맥쿼리 그룹의 글로벌 외환 및 금리 전략가인 티에리 위즈먼은 "미국의 이란 항구 봉쇄와 이란의 걸프만 유조선 운항 위협으로 인해 원유 가격이 높은 수준을 유지하는 한 달러는 강세를 보일 것"이라고 말했다.

그는 또한 “고유가로 인해 전 세계가 입게 될 경제적 피해는 미국이 직면할 피해보다 훨씬 더 클 것”이라고 덧붙였다.

이란과의 전쟁을 종식시킬 합의에 대한 기대감이 계속해서 약화되면서 유가는 화요일에 2% 상승했습니다.

위즈먼은 또한 미국 행정부가 이란에 대한 경제 봉쇄, 즉 "경제 전쟁"으로 묘사되는 조치가 공습 재개보다 더 효과적일 수 있다고 결론 내렸을지도 모른다고 언급했습니다.

주요 외화 대비 달러화 가치를 측정하는 미국 달러 지수는 0.35% 상승한 98.30을 기록했습니다. 이 지수는 2월 27일 97.85를 기록한 후 3월 말 100.64까지 상승했다가 지난주 말 다시 전쟁 이전 수준 아래로 떨어졌습니다.

투자자들은 통화 정책에 대한 기대감에도 주목하고 있는데, 연준은 인플레이션 압력에 대응하기 위해 금리를 장기간 높은 수준으로 유지할 것으로 예상되며, 유럽중앙은행은 예금 금리를 현재 2%에서 연말까지 약 2.75%로 인상할 것으로 전망되고 있습니다.

유로는 0.33% 하락하여 1.1744달러를 기록했습니다.

이제 관심은 장 후반에 발표될 미국 물가상승률 보고서에 쏠리고 있습니다. 로이터 통신이 경제학자들을 대상으로 실시한 설문조사에 따르면, 소비자물가지수는 지난달 0.6% 상승할 것으로 예상되며, 이는 3월의 0.9% 상승에 이은 것입니다. 전문가들의 전망치는 0.4%에서 0.9% 사이였습니다.

이번 데이터는 연준이 단기적으로 금리를 동결할 것이라는 기대감을 강화할 수 있습니다. 트레이더들은 이란 전쟁 발발 이전에 두 차례 금리 인하를 예상했던 것과는 달리, 올해 금리 인하는 완전히 반영된 것으로 보입니다.

엔화는 여전히 주시 대상이다

화요일 아시아 시장 막판에 일본 엔화가 갑자기 급등하면서 외환 시장 개입에 앞서 흔히 발생하는 '금리 점검' 가능성에 대한 추측이 제기되었습니다.

미국 재무장관 스콧 베센트가 일본은행 총재 우에다 가즈오가 중앙은행을 "매우 성공적인" 통화정책으로 이끌 것이라는 강한 확신을 표명한 후, 달러는 엔화 대비 157.57엔에 거래되며 하루 만에 0.25% 상승했다.

일본 당국은 이번 개입 과정에서 약 637억 달러를 지출한 것으로 추정된다.

금 가격은 화요일 유럽 시장에서 하락세를 보이며 아시아 거래 초반 기록했던 3주 만의 최고치에서 후퇴했고, 강세를 보이는 미국 달러와 상승하는 국제 유가, 그리고 조정 및 차익 실현 매물들의 압력으로 지난 3거래일 만에 처음으로 하락세로 돌아섰습니다.

연료 가격 상승은 연준 정책 결정자들에게 다시금 인플레이션 압력을 가하고 있으며, 이는 단기적인 미국 금리 인하 가능성을 낮추고 있습니다. 투자자들은 또한 오늘 발표될 4월 미국 주요 인플레이션 데이터를 통해 이러한 기대치를 재평가할 것으로 예상하고 있습니다.

가격 개요

• 오늘 금 가격: 금 가격은 장 시작가인 (4,735.87달러)에서 1.0% 이상 하락한 (4,687.35달러)를 기록했습니다. 장중 최고가는 (4,773.58달러)로 4월 21일 이후 최고치를 경신했습니다.

• 월요일 종가 기준으로 금 가격은 0.45% 상승하며 이틀 연속 상승세를 기록했습니다.

미국 달러

미국 달러 지수는 화요일에 0.45% 상승하며 이틀 연속 상승세를 이어갔고, 주요 및 소국 통화 대비 미국 달러화의 지속적인 강세를 반영했습니다.

이러한 상승세는 미국과 이란 간의 군사적 충돌 재개에 대한 우려, 특히 테헤란이 미국의 평화 제안을 거부한 이후 안전자산으로서의 달러 수요가 증가한 데 따른 것입니다.

세계 석유 가격

화요일 세계 유가는 호르무즈 해협 폐쇄로 인한 원유 공급 차질 우려 속에 거의 3% 상승하며 이틀 연속 상승세를 이어갔다.

유가 상승은 인플레이션 가속화에 대한 우려를 다시 불러일으키고 있으며, 이는 주요 중앙은행들이 단기적으로 금리를 인상하도록 압박할 수 있습니다. 이는 전쟁 이전의 금리 인하 또는 장기적인 정책 안정에 대한 기대와는 완전히 반대되는 양상입니다.

미국-이란 협상

도널드 트럼프 미국 대통령은 월요일, 이란과의 휴전이 "무너질 위기에 처했다"고 밝혔습니다. 이는 전쟁 종식을 목표로 한 미국의 제안에 대한 이란의 반응이 양측이 여러 핵심 쟁점에 대해 여전히 큰 입장 차이를 보이고 있음을 드러낸 데 따른 것입니다.

트럼프 대통령은 또한 이란 문제와 관련하여 가능한 선택지와 전략을 논의하기 위해 고위 장군 및 군 지휘관들과의 주요 회의 계획을 발표하면서 "프로젝트 프리덤"을 재개하는 것을 진지하게 고려하고 있다고 확인했습니다.

한편, 이란 국회의장 모하마드 바게르 갈리바프는 이란의 제안을 수용하는 것 외에는 다른 대안이 없다고 밝히며, 테헤란은 어떠한 군사적 행동에도 즉각 대응할 준비가 되어 있다고 강조했습니다.

미국 금리

• 금요일에 발표된 연방준비제도의 반기 보고서에 따르면, 이란과의 지속적인 전쟁과 그것이 유가 및 공급에 미치는 영향이 금융 안정성에 대한 우려 사항 중 가장 큰 비중을 차지했습니다.

• 유가 상승 속에서 CME FedWatch Tool에 따르면, 시장은 6월 연준 금리 동결 가능성을 95%에서 98%로 높였고, 25bp 금리 인하 가능성은 5%에서 2%로 낮췄습니다.

• 투자자들은 이러한 기대치를 더욱 면밀히 재평가하기 위해 오늘 발표될 미국의 4월 주요 인플레이션 데이터를 기다리고 있습니다.

• 미국 상원은 또한 오늘 케빈 워시를 연방준비제도 의장으로 지명하는 안건에 대한 인준 투표를 실시할 예정이며, 그의 임기는 2026년 5월부터 2030년 5월까지입니다.

골드 전망

RJO 선물거래소의 수석 시장 전략가인 다니엘 파빌로니스는 시장이 호르무즈 해협과 관련된 기대, 특히 해협 재개방 가능성에 크게 집중하고 있으며, 에너지 비용 상승이라는 더 광범위한 시나리오를 점차 가격에 반영하고 있다고 말했습니다.

SPDR 골드 트러스트

세계 최대 금 기반 상장지수펀드(ETF)인 SPDR 골드 트러스트의 보유량이 월요일에 2.29톤 증가하여 3일 연속 상승세를 기록했으며, 총 보유량은 1,036.28톤으로 4월 30일 이후 최고치를 경신했습니다.